優分析 - 升息受惠股-銀行
2018-03-21 12:22:02

美國央行FED已經開始在談論升息政策,成為近期全球投資市場最受矚目的一件大事,雖然目前UA優分析尚未提供金融股的財報以及評價模型,不過有人問到升息概念股,我們還是整理出來給大家參考。今天要分享的是銀行股。

 

一般普遍認為在升息階段,銀行股就是最大的受惠族群,因為當市場利率忽然往上升時,放款的利率會比定存更快的反應最新利率水準,造成銀行能賺取的利差擴大,獲利出現連續性的成長。

 

以玉山金為例,獲利中有99.8%來自銀行業務,下圖是今年Q2的最新數據,代表資金成本的總存款共有1.5兆元新台幣,其中一年期以上的定存佔28%,活存47%,外幣存款約25%。這些成本中,活期存款的利息成本最低(目前台銀牌告利率活存只有0.08%,活儲也只有0.2%),即使市場利率上升,這些成本上升幅度也有限。其中成本較高的則是定期存款,但是"定存"利率至少一年才調整一次,即使遇到升息,銀行的成本並不會立即上升。

 

 

 

 

 

 

 

銀行拿了存戶的資金來從事放款業務,存款利率與放款利率中間的差距,稱為利差(Interest Spread),若再扣除掉放款的直接成本之後,就稱為利息淨收益率(Net Interest Margin, 或簡稱為NIM),也就是一般公司所謂的毛利率。以玉山銀行來說,總放款為1兆元,分散放款給各種資金需求者。由於貸款會比存款更即時的反應最新利率水準。因此在升息循環時,銀行的收入上升速度會比成本來得快,淨利差就會呈現擴大現象。 

 

 

 

 

如下圖為玉山銀行的淨利差走勢圖,可以看到玉山銀行存款資金成本只要0.63%,但是平均放款利率有2.34%,中間的利差就有1.71%。假設未來利率上調,0.63%的成本上升緩慢,但放款利率會立即往上走,玉山銀行所能賺取的利差就越來越多,放款比率越高的銀行,獲利成長越多。

 

因此,從銀行的獲利結構中可以看到,假設未來央行在一年內調升利率好幾次,對銀行的獲利貢獻就越大,因為利差上升幅度越快。在景氣走多頭的年代,利率可以延續上升趨勢好幾年,銀行的利潤就會一路成長,這時候通常就是銀行股的大多頭。

 

所以投資人可以判斷,這次美國升息循環會一路持續好幾年,還是斷斷續續,越是持續的上升,對銀行股獲利越有幫助。



不過需注意到兩個變數:

第一,這次美國升息不代表台灣也有升息的條件(通常會,但不代表一定),因為台灣景氣仍有賴出口好轉才具備升息條件,但至少,久違多年的升息循環即將到來,會引發市場對銀行股的想像空間。



第二,上述的判斷法只適用於正常的升息循環,如果這次美國升息之後導致全球景氣意外衰退,那麼即使銀行的利差擴大,但放款總金額卻縮小(因為企業不敢借款),反而是利空,投資人須仔細解讀升息之後的景氣狀況。

 

最後,附上目前最新的銀行獲利比重給大家參考,注意,一般而言銀行獲利比重越高的公司受惠越深,不過公司管理資金的能力也很重要。

 

 

留言

登入 加入討論吧!