優分析 - 【個股動態】敦陽科(2480),營收占比三成的維護收入為穩定獲利來源

【個股動態】敦陽科(2480),營收占比三成的維護收入為穩定獲利來源

  • 前8月營收中約45%來自台灣的科技業者(尤以半導體廠為主),客戶涵蓋台積電、聯發科、聯電、大立光等,營收展望可觀察台灣科技業者的資本支出。

  • 營收中有18%來自電信業者,大客戶為中華電信,敦陽科負責各個系統的整合工程,理論上5G商轉以及物聯網商機都可讓敦陽科受惠,但貢獻仍很模糊。

  • 營收中約8%來自台灣的金融業者,占比雖小卻是敦陽科很重要的成長來源,目前台灣眾多銀行的防洗錢系統有50%以上是由敦陽科所建置的,未來金管會開放純網銀(目前有三家將於2020年開業),敦陽科將是頗為確定的受惠者。未來金融業者在軟體上的投資將提供敦陽科潛在案源商機。

  • 今年約28%的營收來自維護收入,這部分是敦陽科過去獲利穩定的主要原因,就像台灣的電梯股一樣,銷售一個整合性服務專案除了能貢獻當其營收,後續還能有穩定的維護收入來源(整合性系統絕大多數都會需要開發廠商繼續維護)。

  • 其他部分營收則主要來自政府機關標案,許多專案將於年底密集入帳,但因為政府標案的平均毛利率較低,因此近期股價未出現激情表現。

  • 財務觀察重點:

    • 敦陽科長期營運穩定與30%的維護收入有絕對關係,提供公司穩定的現金流入。營運穩定的另一個原因是敦陽科的客戶十分分散,沒有任何佔有10%以上的客戶。

    • 資產負債表非常強健,每年穩定配息毫無懸念,帳上唯一的短期負債僅有769萬元,帳上現金高達14億(佔總資產29.6%),一年總營業費用也不過8億多元,就算一整年完全沒收入也很難倒閉。如果怕買股之後遇到金融海嘯的投資人,敦陽科倒是不錯的選擇。

    • 今年毛利率明顯較去年下滑,但主要是因為因應IFRS 15號公報,將原本開發軟體工程師的費用從營業費用轉列為營業成本,使得毛利率看起來較為低落,若以營業利益率來看做歷史比較,反而獲利率是呈現上揚趨勢。(見下圖二)

    • 敦陽科已是台灣最大軟體系統整合業者,台股上市櫃公司中有超過600家為客戶,未來幾年應能受惠於台灣廠商增加對軟體的投資(5G、AI、物聯網、Fintech等)。

    • 敦陽科未來會接到什麼專案,本來就很難準確預估,因此股價缺乏很明確的亮點與題材。

    • 想追蹤敦陽科最新接單狀況及預估未來三個月營收的投資人,可觀察資產負債表上的「合約負債-流動」這個會計科目,較上季與去年增加,表示公司增加了新的專案,未來三個月會較去年成長,反之亦然,財務相當透明。

    • 法人平均預估2019年EPS在4.5元上下,稅後淨利較去年成長約12%。(註:敦陽科2017年有現金減資,股本下降,因此需參考稅後淨利來做成長率的判斷基礎)。

 

 

 

敦陽科(2480)小檔案

敦陽科(2480)為台灣最具規模的資訊系統整合商之一,也是IBM與HPE(惠普)在台灣主要的工作站及伺服器經銷商,同時提供網路規劃、相關軟體服務。

現已有 4,135 多家客戶,台灣 1,000 大企業有半數為敦陽客戶,上市櫃公司有 600 多家為客戶。代理超過40種資訊產品以及軟硬體解決方案,產業涵蓋半導體、電子、傳統製造業、金融保險、電信、教育單位及政府機關等,營運以台灣地區營運為主,另在中國、越南及美國皆設有營運據點。

目前代理的資訊產品多達四十多種,廠商包括世界知名大廠如 IBM、 Brocade、A10、PaloAlto、HPE、NVIDIA、HDS、CheckPoint、CISCO、Symantec、 Veritas、NetApp、VMware 、Citrix、Juniper、F5、FORTINET、N-Patner等等, 提供完整產品線以滿足客戶的需要,讓客戶能一次購足。

 

台股研究室 在 3月前 發文
留言

"今年毛利率明顯較去年下滑,但主要是因為因應IFRS 15號公報,將原本開發軟體工程師的費用從營業費用轉列為營業成本,使得毛利率看起來較為低落"

請問這段話財報或年報裡面有嗎?找了一下發現都沒有,還是有較正式的資料來源? 謝謝!

在3週前 留言

您好:

  • IFRS15號是從2018年1/1開始實施,所以你要參考107年的財務報告書與年報,才會找到相關資料。(如下圖)
  • IFRS15關於收入的變革,主要是將公司的營收做更詳細的區分,當公司簽訂銷售契約時,假如對象、金額、與交付勞務的時間點是可獨立辨認出來的,就應該獨立分開來認列。(以前是混在一起)
  • 假如某項營收是可以獨立分開來的,在收入與成本費用配合的情況下,直接投入的工程師費用就應該被視為直接人力成本(以前是大雜燴算在公司的總營業費用中),這是基本的會計原則。
  • 如下圖,敦陽科在107年已經簽了很多長約,這些約有很多會在108年之後才實現,所以以上的影響會從2018年之後陸續影響。
  • 我們將IFRS的變革簡述如下:
    • 原本的[應收帳款] 假如可獨立辨認出來,就應改列為 [合約資產]。

    • 原本的[預收款項],假如可獨立辨認出來,應改列為[合約負債]。

    • 因為可獨立辨認之後,公司的直接成本就可以清楚劃分出來,會影響到費用認列的方式。

    • 因為IFRS 注重 資產負債表的表達,所以費用認列的基礎就沒有強制要求揭露。

    • 您可參考禾聯碩(5283)的年報做對照,這家公司的影響比較直接,公司會派銷售人員到各個通路直接銷售家電,在IFRS 15之前,這些人員的成本都列在公司的總營業費用下,2018年之後因為每個銷售據點的合約都可以直接辨認出來,因此這些銷售人員的薪資都變成[直接投入的營業成本],影響到毛利率,但不影響整體營業利益率。(可參見下圖)。

 

 

在3週前 留言

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