優分析 - 【個股動態】用毛利率走勢,見證元太(8069)的轉型過程

【個股動態】用毛利率走勢,見證元太(8069)的轉型過程

  • 投資風格:轉機股類型。這家公司獲利並不優秀(目前為止),持有的股東多半是為了轉機性而來,因此我們適合用轉機判斷指標來看待與評估股價。

  • 元太(8069)原本是面板廠,資本支出很大,能賺的錢卻越來越少(面板價格卻不斷下跌),所幸公司當初產能規模落後大廠,經營階層"提早領悟",趕快退出市場,目前只利用本身的面板技術專利權,向面板廠收取權利金(FFS),如今的獲利主要來自這筆業外收入。雖然未來可能以AMOLED為主,但目前LCD需求量仍有,幾年內這筆權利金不至於被消滅。

  • 雖然元太的主要收益來自業外權利金收入,但這件事也不是第一天才發生,過去幾年的股價循環之後,其實市場早已充分了解,所以本益比才非常低落(10倍左右),市場對元太的看法,早已轉為從本業發展來看待這家公司的股價,所以別管業外了,因為這不是重點,我們來看看它的本業發展如何。

  • 本業部份,近年來往電子紙/電子標籤等利基型市場發展,如今在毛利率的表現上,已經可以看到一些轉機。

  • 轉型之後毛利率不斷上揚,最新公布Q3財報已來到45.41%,而目前股價淨值比在近5年平均附近,假如未來公司能夠藉由毛利率的提升反轉長期獲利趨勢,那麼目前的股價似乎仍有表現空間,一起來看看元太(8069)近期發展。

  • 整體2019年營收表現低於公司年初時的預期,拖累營收的部分主要是Amazon電子書(e-Reader)等相關電子紙產品,這部分並非公司的錯,電子書需求沒有很好,代工廠也沒辦法,投資人其實也不需要期待太多,反正股價也已經下跌反應過了。

  • 而另一個明星級產品:電子標籤,則是正處於快速成長的階段。我們可以合理預期,元太的整體獲利會在這個時間點出現成長態勢:

    • 電子書產品比重掉到一定程度後

    • 電子標籤比重繼續提升到一定程度後

    • 獲利就會開始反轉,甚至出現成長趨勢,開始吸引成長型投資人進場

  • 這幾年來,我們可以從元太(8069)的ROE最低點看到元太的獲利穩健度逐漸提升中,觀察產品別變化可以清楚看到,電子標籤就是一個穩定的力量。

  • 今年以來,元太(8069)又在美國取得多個連鎖零售業者的電子標籤標案,在美國市占率可望繼續增加,由於電子標籤算是耗材,老客戶繼續採購新客戶不斷新增,就會讓營收趨勢繼續向上,所以這是一個長期成長趨勢。

  • 佔營收80%的低毛利產品在衰退,佔營收20%的高毛利產品正在快速成長,所以投資人別被80%的營收占比嚇到,因為其實主要獲利來源還是來自那20%的產品。所以等到那80%的產品不再拖累,獲利就可能出現反轉。

  • 不過目前以淨值比來看,也並不算相當划算,投資人可以多點耐心等待空間出現,瞄準長期轉機性。

台股研究室 在 1年前 發文
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