優分析 - 嘉里大榮(2608):大盤來到一萬四,為自己尋找一個「潛在利多大於利空」的價值型投資機會

嘉里大榮(2608):大盤來到一萬四,為自己尋找一個「潛在利多大於利空」的價值型投資機會

嘉里大榮(2608)做國內物流做到規模前三大,競爭對手是台灣最大的新竹貨運、統一速達、黑貓宅急便、順豐快遞等。

 

疫情之後人們上網購物意願增高,而嘉里大榮又是少數的國內物流股,接下來到明年1月過年前都是旺季,過了年之後又會公布股息,所以在股價位階以及本益比位階都不高的情況下,一起來看看有沒有投資機會。

 

 

因為疫情而受惠嗎?NO!

你一定覺得很奇怪,今年初因為疫情關係,照理說嘉里大榮貨運應該受惠,可是今年以來的月營收只成長4%,為什麼?

 

因為公司做B2B的生意比較多,比如說上游製造商送貨給中盤商這種商家對商家的生意,雖然也有B2C例如宅配的生意,不過B2B還是佔了大宗。

 

今年疫情雖然使得網路購物增加,但是商家之間的交易量變低之後,物流需求也相對較低,使得嘉里大榮並沒有因為疫情而受惠到。

 

不過沒關係,風水輪流轉,假設明年B2B的物流量逐漸恢復,假設沒意外的話明年成長率應該會比今年高,那麼利多就還在後頭。

 

當你看到現在股價因為營收動能不強而沒什麼上漲,以嘉里大榮的情況來說,有可能應該往好處想。

 

因為公司的基本面其實看起來很健康。

 

比如說獲利率方面,今年前三季的營收沒什麼成長,可是本業獲利卻逆勢成長22%(與去年前三季相比),獲利逆勢成長的關鍵就在於獲利率,如下圖,毛利率與營益率績效創下近幾年的新高,非常亮眼。

 

註:稅後淨利率沒有創新高是因為去年有一筆業外的資產處分收益。

 

長期營運潛力

公司近年來積極擴展冷鏈物流、醫藥物流、快遞服務、高科技保稅倉儲這四個領域。聽不懂沒關係。

 

你若真要了解這些“新名詞”的潛力在哪裡,只要稍微了解一下公司的兩大營運項目就可以懂了:

  • 物流:甲公司送貨給乙公司(B2B)、甲公司出貨給上網購物的消費者(B2C)、其他快遞等。這是一般人所能了解的傳統物流業務。

  • 倉儲:每家公司製造出來的產品等著出貨,卻沒地方放,就暫放在嘉里大榮的倉儲裡,這裡有各種倉儲設備,除了一般產品外還有低溫的產品、醫藥的產品等等這裏都有,等到要出貨的時候通知一下嘉里大榮幫你出貨即可。

 

你可以看到這兩個業務相輔相成,都是嘉里大榮對客戶服務的一環,只要你把產品放在嘉里大榮的倉儲,那麼將來送貨的業績肯定也是給了嘉里大榮。當你委託嘉里大榮幫你送東西的時候,嘉里大榮還可以跟你招攬倉儲的生意。

 

客戶還是同樣那群人,只是嘉里大榮的加值服務變多了、變深了,與客戶綁得越緊,就越有機會提供更多的加值型物流服務。

 

雖然整體物流量無法成長,但是藉由向同一群人收取更多的錢(營收),嘉里大榮就可以成長。

 

於是你在新聞上看到,公司推出了冷鏈物流與倉儲系統、醫藥物流與倉儲系統、高科技產品保稅倉庫等等,就是這個把戲,搞清楚這點,其他都是支微末節。

 

基本上,只要公司看到客戶在物流上的麻煩,它就有商機,也由於公司的物流與客戶的營運模式緊緊相依,嘉裡大榮就能搶得先機。

 

除了新竹物流外也是這麼幹以外,其他如統一速達與黑貓等等,其實都是以宅配為主要業務,比較沒有向新竹與大榮一樣玩這招。所以基本上這是在比誰的客戶多、誰的規模大的遊戲,別人玩不起。

 

因此嘉里大榮的成長路徑其實蠻明顯的。不管是B2C或者B2B,我想物流需求上升應該是趨勢,沒有太多懸念。連食物都可以即時配送了,還有什麼不行!

 

 

每年都填息

因為公司營運蠻穩定的,而且成長性也是有,所以只要股價便宜就有人想買,而配息的時候股價會掉下來,就容易有低接買盤承接上去,所以過去幾年嘉里大榮每年都填息。

 

再舉個例子,去年(2019年)嘉里大榮營收成長有14%,EPS也創下新高,而今年營運比較差一點,股價也亂跌過幾次。

 

可是你看下圖400張與1000張以上的大戶,反而是趁今年亂跌的時候加碼,意外使得今年的大戶持股反比去年增加。你就知道為什麼每年配息的時候股價掉下來,都有人想要進場搶便宜。

 

因為對於這種穩穩的價值型股票來說,跌多就是最大利多

 

假設明年成長率比今年好的話,應該不會那麼衰小,剛好就沒填息了吧!(假設明年景氣沒意外的話)

 

結論:關注接下來的月營收成長率

嘉里大榮(2608)在目前這個時機點上,剛好迎來旺季,股價位階也不高,股價本來就具有一些潛力。

 

加上公司每年都能填息,在今年前三季EPS已經底定的情況下,達成率已經來到80%(意思是說前三季的EPS已經達到去年整年的80%),第四季又是旺季所以獲利也不會有什麼意外,明年配息應該也是穩穩的。

 

所以關注接下來會公布的營收,看看B2B業務什麼時候會復甦快一點。假若旺季的營運開始優於預期,而明年的成長率又有機會比今年高,那麼在這個時間點上,迎來的可能是潛在利多大於利空的機會比較大。

 

優小編-全站版主 在 4月前 發文
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