優分析 - 雙12活動 -【股海老牛】2020實戰教學模組

雙12活動 -【股海老牛】2020實戰教學模組

  【2020年實戰教學模組】在股海老牛投資策略的第二個頁籤你可以找到。正在閱讀的你,一定要看完第一篇入門版,在接著看這篇進階版!

  進階版分為兩個階段,一是初階版,二是進階版,在教學清單隨機挑選一隻個股來實戰給大家看,那就挑根基吧~

  《初階版》先簡單帶你了解根基這間公司基本資料,再了解公司產品,以及公司近期營收狀況。

  《進階版》會從公司的個股健診,以及獲利角度和未來表現進行深入分析。


  即使你聰明絕頂,也該從頭學起。

  根基(2546)是國內前20大營造業,營造業的工作就是接案建造工程蓋房子。最吸引人的就是其穩定營收並且年年發出超過7%以上的高殖利率股利。

  就讓我們繼續深入了解其獲利模式與價值吧~

【公司簡介】

  根基(2546)成立於1982413日,母公司為冠德建設,持股約34%

  主要承攬企業總部、民間廠房、醫療大樓及住宅大樓、建築與土木工程,承攬業務大多來自於冠德的住宅工程。去年營收突破百億元,即便今年營收出現微幅衰退,但仍可穩穩站上百億大關。

【公司產品】

一棟建物的完成通常包含建設公司、建築師事務所跟營造廠三個角色。從建設公司負責找地,開發行銷;由建築師事務所來設計建物;而建造工程蓋房子就由營造廠來進行。

2019年度法說會的資料上可以發現,目前公司營收比重為住宅工程51%、土木工程22%、其他工程27%

(1)住宅工程:民間住宅社區工程,例如:冠德建設

(2)土木工程:政府交通建設工程,例如:南迴鐵路臺東潮州段台東達仁鄉

(3)其它工程:政府公共工程、企業廠房及辦公大樓、醫療大樓等,例如:台積電南科廠新店寶高智慧產業園區台北榮總中研院南門市場

圖:近5年合併營收及來源比例

 

■根基在手工程金額持續創新高,再加上集團房地產建案,及台商企業回流的廠辦工程,法人預期,公司3~5年營運將維持正成長,業績可望進一步攀高。

根基認為,今年政府持續加強推動公共建設、擴大投資,預期有助公共工程領域的業務發展,在房市方面,107年核發建照量成長,預期108年營建業在民間住宅開發工程的量體將持續呈現擴張局面。(資料來源:中時電子報)

 


 

  如果你對這家公司並不熟悉的話,建議先閱讀上一篇根基初階版哦~

  10月營收開出月減48%、年減16.7%的成績,許多人擔心成長力到是否衰退?!我們接續上集來繼續深度分析根基的未來營收狀況哦~

【個股健診】

 1.個股股性投資型股票,技術面波動率比大盤低

 2.營運力:分為4

  (1)經營力:高於交易所同類公司

  (2)獲利力:高於交易所同類公司

  (3)成長力:符合交易所同類公司標準

  (4)償債力:符合交易所同類公司標準

 3.殖利率

  近1年殖利率:8.14%,約為銀行定存利率的7.68

  近3年殖利率:6.02%,約為銀行定存利率的5.68

  近5年殖利率:4.97%,約為銀行定存利率的4.69


  要記得「高殖利率不等於高報酬率」,如果公司或產業不具成長性、獲利逐年步步衰退時,股利得發放額度也會變少,結果股價也下滑,便「賠了股利還賠上價差」。

  若公司年年增加發放股利來回饋股東,我們就要抱緊處理。倘若股利大幅減少或不發放,則需要考慮減碼。

 

【近四季獲利能力】

 近四季毛利率:5.71~8.74%

 近四季營業利益率:3.64~6.65%

 近四季稅後純益率:3.23~5.35%

 近四季稅後盈餘:0.89~1.39

 

【獲利診斷營運指標】

  ROE這個指標可以衡量公司的淨利佔股東權益的百分比,告訴投資人,公司拿股東資金來用心經營後,所創造的利潤度,也可以說是公司賺錢效率的指標。

  通常,ROE>10%就屬於營運良好的公司,若公司能持續穩定獲利,且ROE美年表現穩定在20%以上,更是非常績優的公司。

  根基從2015年開始,便展現成長力道,逐年上升,可以看出是一間蠻有潛力的公司。

 

【股利政策】

  近十年每年皆發放股利,且連續3年現金股利持續成長越發越多。我們也可以從獲利趨勢中發現從2015年開始獲利逐步成長,EPS1.27元到3.84元,盈餘分配率也穩定在78~82%左右,現金股利從1元成長到3元,代表只要知道今年能夠賺多少錢,就可以知道明年大約會發多少股利及殖利率!

圖:股利政策


圖:每股盈餘

 


【價值線】

  從價值線中可以看到原本股價長期低於便宜價,不過近幾年因為獲利成長,股價也就逐步攀升,近3年股價翻漲132.5%

  投資人的疑問是到底現在還能不能繼續投資這家公司?


【第3季財報開獎】

  108年第3季營收28.26億元,毛利率5.71%,營益率3.64%,合併稅後盈餘0.96億元,EPS 0.9元。較去年同期EPS 1.31元減少,年減率31.3%

  108年前3季累計營收83.05億元,毛利率7.21%,營益率5.06%,合併稅後盈餘3.58億元,EPS 3.38元。較去年同期EPS 2.95元提升,年增率21.4%

→許多人都被10月營收及第3季獲利較去年同期衰退給影響了,擔心是否會影響到股價?!我們先觀察「股價趨勢圖」,再分析「近10年股利政策」。

 

【股價趨勢圖】

圖:股價趨勢圖(2019/11/24)

  基本上根基目前今年獲利成長是沒有問題的,前三季累積EPS3.58元,也就是說只要今年第四季賺超過0.26元的話,就能超越去年的全年3.84元。

  而從財報上發現,根基在2016年之後連續11季都賺超過0.36元以上,幾乎是保證今年一樣賺超過3.84元以上獲利成長,還是站在成長的道路上,所以股價能夠走勢持續向上,並且股價碰到半年線就會立刻彈回去。

 

 

 

【從股利配發推估明年股利】

圖:近10年股利政策

  上面有提到「從2015年開始獲利逐步成長,EPS1.27元到3.84元,盈餘分配率也穩定在78~82%左右,現金股利就從1元成長到3元,代表只要知道今年能夠賺多少錢,就可以知道明年大約會發多少股利及殖利率!」

  如果從近4季的獲利來看的話,近四季總合為4.26元,以80%的盈餘發放率來推估,樂觀看待明年股利會有3.4元,而保守看待的話明年股利至少會有3元。所以用目前股價37元來看,現金殖利率會有8.1~9.2%左右,還是一樣站在高股息的安全角度上。

 

【未來5年營收在哪裡?】

  初階版有提到根基的收入來源主要分為三種:

(1)住宅工程:民間住宅社區工程,例如:冠德建設

(2)土木工程:政府交通建設工程,例如:南迴鐵路臺東潮州段台東達仁鄉

(3)其它工程:政府公共工程、企業廠房及辦公大樓、醫療大樓等,例如:台積電 

 南科廠新店寶高智慧產業園區台北榮總中研院南門市場

  從法說會上我們可以看到根基目前帳上尚未認列的營收208億元(如下圖),其中有124億是從住宅工程,也就是富爸爸冠德(2520)來的,目前合約已經看到112年,不過營建業的建案有景氣循環的問題較不穩定,而冠德的個案毛利較低,成為根基維持固定成本的主要收入來源;而其餘84億則是土木及其它工程,這一塊是從政府與企業來的,相對來說會有持續性,並且外部接單的毛利率比較高,能提高整體營收與毛利率,所以從年報中也可以發現根基也希望在這塊持續成長,目前台積電南科廠是今(108)年度會完成、而新店寶高智慧產業園區、台北榮總與中研院則會落在110年度完成。

圖:最近5年度尚未認列營收(資料來源:法說會)

 

圖:最近5年度新簽約額(資料來源:法說會)

 

【投資亮點與風險】


圖:投資亮點與風險

  最後當然是討論大家所關心的第3季成長衰退問題(如下圖),基本上我會至少多觀察一季以上,如同我前面說的根基全年度還是會屬於獲利成長的軌道上,別因為單一季度的短期營運調整而太過在意

圖:經營績效比較-2019Q3

 

【老牛對根基總結】

★今年榮獲許多營造業的獎項,例如金質獎、金安獎等。除了從母公司冠德接下許多住宅工程外,還有土木及其它工程,包含台北榮總、台積電、政府單位的工程。

★三大獲利來源,其實分別代表著三股成長動能:

 (1)住宅工程:房市旺季

 (2)土木工程:前瞻基礎建設計畫

 (3)其他工程:台商回流

★目前股價31.7元來看,預估現金殖利率9.46%,站在高股息的安全角度上。

★獲利表現不錯,而高股利的發放造就它成為高殖利型穩健型股票,不過

 相對於大盤今年漲了18.9%,根基卻能繳出上漲35%的優異成績單。

★根基的EPS從1.27元到3.84元,盈餘分配率也穩定在78~82%左右,現金股利就從1元成長到3元,今年前三季已經賺了3.38元。

★目前帳上尚未認列的營收208億元,今年度也有83億元的簽約金額,只要持續

 維持競爭力,與政府及企業的關係良好,即便是沒吃到全部富爸爸冠德的建案, 

 還是會有穩定的收入來源。

★第3季出現獲利衰退,投資人不用過於擔心,注意股價維持在半年線的上升軌

 道就好。

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