台灣最具有競爭力的一家銅箔基板CCL供應商：台光電(2383)公布Q1財報獲利不如預期，主要還是受到景氣的影響，但有鑒於其高階產品的競爭力，這時候會不會是找買點的好時機，一起看下去。
Q1毛利率低於預期，歸因於產品組合，低毛利的產品賣得比較多，所以整體毛利率下滑到21.36%。
沒辦法，當公司發現自己庫存太高，而終端需求又下滑的時候，要快速清掉庫存大概就只有幾種方法，不是找到新客戶去賣，就是找到新通路新市場去銷售，但這兩個方法短時間無法做到，所以就是走第三種路徑：降價銷售，能賣的就盡量銷出去，總比留在倉庫跌價、過時的好。
如今的庫存水準已經降低，以時程來看，存貨太高的時候一開始修正的速度總是最劇烈，後面就慢慢減緩。台光電也是依循著這個型態。
連續三季的存貨下降，代表庫存去化已經過了三季，與營收來對照，目前台光電的存貨/銷售比也已經回到較為正常的水位。
這個時候要轉去看終端需求，假如終端需求不再更低，那麼目前的庫存就可能已經是底部。短期的衰退就會告一段落，基本面風險降低。
台光電Q1營收年衰退26%，最慘的時候是在1月份，當時是年減38%，3月營收的衰退幅度已經縮減到19%，看起來終端需求的谷底越來越接近了，聽聽看公司怎麼說，法人怎麼看。
公司還沒有正式說法，所以你現在必須靠自己判斷，怎麼辦？
方法#1 從其他同業狀況判斷終端情況
首先我們來看產品組合，台光電的PCB基板主要應用於伺服器與網通產品，這部分我們可以從其他同業公司得知，伺服器Q1是相對遲緩Slow的，台光電也是遇到相同狀況，但是隨著谷歌與微軟財報出來，AI所吸引的企業投入前所未見，伺服器馬上就能恢復元氣，這是一個推動力。
方法#2 判斷正常淡旺季成長率
第二個動力，我們來看一下傳統的淡季與旺季，Q2通常會比Q1季增8.5%，這個季節性也增加了台光電Q2營收會比Q1高的可能，是另一個推動力。
所以總結如下：
從現在所能得到的數據，Q1需求已經初步見底，庫存又已經大幅降低，推測Q2營收應該會比Q1回升，以傳統淡旺季來推估的話，5~10%的成長率應該就是公司的目標值。
到時候法說會看看公司怎麼說，假如更好，看看為什麼，假如更差，也了解背後原因。我們就能從公司的講法與數據的預判交叉比對，這中間的差異，可能就暗示了重大趨勢，屆時再來重新調整一次，以上的流程就是追蹤股票的方法。
台光電長期成長潛力，很有看頭
台光電在高階銅箔基板產品線的競爭力算是非常強。
未來在5G、AI的推動下，高階材料的運用將會百花齊放。舉例來說，整體CCL銅箔基板未來成長率大概5%，但是高階CCL產品則可以有16%的年複合成長率。
這些高階銅箔基板定義廣泛，但主要包括：無鹵基板、高頻、高速基板、AI用板等。台光電在這幾項產品的出貨都很有進展。
#1 無鹵基板全球市占第一
台光電在基板材料市占率排名全球第四，市占率大約7%，前面幾家強勁的對手依序為：中國建滔、中國生益，南亞塑膠(1303)旗下的銅箔基板事業體。
但在環保無鹵材料的基板上，台光電視全球市占率最大的公司，市占率26%，其次為聯茂(6213 TW)的13%，以及南亞塑膠(1303 TW)的13%。
#2 高速基板市占率快速提升
在高速CCl市場中，台灣與日本市占率合計75%，這是個可以甩掉中國低價競爭的市場區塊。
而台光電在五年多前還是個小白，現在市占率已經高達16%。
#3 AI用板早已出貨經驗
再講到最令投資人期待的AI用板，台光電早在幾年前就已經跟客戶一起研發，只是當時大家聽不懂到底AI要拿來幹什麼，自從看到GPT的威猛之後，現在大家都懂了。
台光電早已經有出貨實績，雖然現在營收還太小，但足以證明台光電的高階技術，應該可以比其他廠商吃到更大的份額。
#4 唯一在美國具有生產據點
不管是地緣政治因素，現在在美國有產能是一件很吃香的事情，尤其高階材料的研發與生產，最能牽動國家的敏感神經。
台光電目前在加州有個廠房專門生產航太、國防用的CCL。從品項就能知道為何這個東西要在美國生產。
假如AI用的材料因為政治的關係，將來也都被限制在美國生產的話，台光電就有了先行者優勢，因為同業要跟進建廠也需要一段時間。
Q1財報評語
如果你相信公司的競爭力，以及長期展望是良好的，那麼當然要趁景氣暫時不好的時候，趕快去找機會存股。
台光電長期盈餘成長率可以做到多少，其中當然有很多變數需要考慮，到底要用整體產業成長率約5%來估算，還是要用高階CCL的16%年複合成長率來估，投資人心中應該要有個定見，不過合理來說，當公司有高階的產品可以賣，為何要把有限的產能拿來生產低階的產品呢？
尤其是因為，台光電研發投入比同業多那麼多，不是為了衝刺高階產品，又是為了什麼呢？答案其實非常清楚。
