老牛的抱緊股投資策略模組中，進一步使用自訂篩選功能，可以得出一些符合營運穩健又物美價廉的公司，而這次我們挑選復盛應用來跟大家討論分享。
高爾夫球產業處在下行階段？
復盛應用是全球最大的高爾夫球具代工廠，市占率高達4成，技術較高的高球桿頭製造都集中在台灣業者(但很多工廠位於中國)，美國更是全球最大的高爾夫球市場、占比超過七成，其次是日本，美國市場變化很大程度影響台灣高球代工廠的營運，而台廠客戶也多以美日品牌為主。
過去兩年因為疫情改變歐美運動習慣，助攻高球產業在2021年從事人口數大幅提升，帶動台灣高球產業獲利明顯提升，到2022年上半年還仍持續升高。
然而隨著全球越來越習慣與病毒共存、各國國門打開，休閒娛樂選擇變多，加上美國天氣不佳，截至2022年7月，美國高球下場數較2021年同期下滑約4.0%。
即使高爾夫球是個使用者黏著度較高的休閒運動，長期來說北美高爾夫球景氣仍能維持高檔，只是2021-2022年獲利基期太高，所以台廠被預期未來兩三年盈餘都將走向衰退，導致明明大家獲利都在高檔，但股價淨值比越來越低的情況。
那為什麼我們還要特地來看復盛應用？在老牛模組中，復盛應用的分數是同業中最高者，在高球產業下行的時候，就很值得探究為何它分數仍然可以這麼高。
這時候還要關注復盛應用的原因
一、高爾夫球之外的運動裝配業務也將迎來復甦
復盛應用和同業第二大廠明安(8938)，除了高爾夫球業務之外營運上還有其他產品線，明安著重在複合材料技術應用，而復盛則另外生產冰上曲棍鞋、越野摩托車靴、棒球、滑雪等使用的鞋靴、頭盔與護具等配件，占營收10-20%。
過去一兩年就是因為這些較雜的運動裝配產品線，吃掉了高爾夫球業務應該大幅成長的毛利率，所以復盛相比同業股價漲勢並不亮眼。而現在這些其他休閒運動也會在疫情趨緩後，慢慢迎來復甦，相比同業，復盛的營運更有向上動能。
從2022年財報中可以發現，運動裝配事業部的營收較去年成長34%、獲利更是大幅翻倍成長高達262%，占整體集團獲利比重從4%提升到9%。顯示這部分的業務開始回溫，貢獻整體獲利越來越顯著。
二、配合客戶擴充中國以外產能成效佳
前面說過美國是高球市場的最大消費國，而生產基地又大多位於中國和台灣，所以在地緣政治風險持續升溫下，美國的高爾夫球具品牌會擔心供應鏈斷鏈的問題。所以中國以外的台灣與越南產能就很重要！
台廠中積極在籌資擴充產能的也是前兩大廠：復盛應用和明安。技術能力備受肯定，他倆的客戶都是全球前三大高爾夫球品牌，這些客戶除了可以給出較明確的訂單展望，也比較有能力開發高爾夫球滲透率還很低的市場。
而美國客戶對於「出貨地」的考量比較多，部分日本客戶也會為了控制成本，希望合作代工廠從越南出貨，所以復盛和明安也都配合客戶到越南設廠，今年兩家都籌資來提升越南產能規模，復盛發債籌資16.8億、明安則是10億，也是同業中較積極投入資本支出的業者，尤其復盛今年的支出仍持續擴大。
復盛應用的法說資料表示，目前越南二廠已開始投入量產，二廠擴增的產能是原來越南廠的50%，且擴廠完成後中國中山和越南廠的出貨占比，將會是4：6，而明安目前中國與越南比重6：4、並逐步往各半發展，顯然復盛配合客戶的出貨地調整，進度更為領先，未來承接美國大廠訂單上也更為有優勢，增加中長期營運動能。
三、規模成本優勢、獲利率有望提升
從同業比較的月營收就可以看到，復盛應用的月營收比較高、規模較大，而規模大就會較具有成本優勢，所以毛利率方面，也是僅次於發展高毛利鈦合金集客製化產品的大田(8924)而已。
2023年之後盈餘雖然會衰退，但法人預估復盛未來盈餘仍在高檔水位，獲利率也維持在高檔。隨著前面說的越南產能逐漸開出，未來可持續追蹤「法人動態預估值」是否有持續上修未來的獲利率預估。
運用模組工具來加強信心
也正是基於未來盈餘仍在高檔水位，加上前面我們說得這麼多值得關注的前景，所以我們最後運用模組工具，來看復盛應用現在股價是否處於相對低點？在未來是否較有機會能帶來較高的報酬率？
從財務指標我們可以先看到它的殖利率評價偏高、本益比位階偏低，而且風險Beta係數小於1，在如今台股大盤大起大落的時刻，顯得波動較沒那麼大。
再進一步圖示來看會更清楚。本益比河流圖會發現目前的本益比已落入歷史最低的區間。雖然因為2017年才公開發行，歷史數據資料還不是很多，但是2017-2021年復盛已經歷過產業平淡期、衰退與成長期，所以本益比走勢仍具參考價值，而未來盈餘被看好比過去平淡期還要高水位，本益比卻已落入歷史低點，我們就可以思考是不是市場情緒因為大環境景氣不好、而過於悲觀了？
再看到「股利價值線」，這是利用過去5年現金股利繪出個股利價值線，用來推估企業的價值，利用這三條「價值線」可以看出股價位階的相對位置「便宜」、「適中」及「昂貴」。
復盛應用在過去一直屬於「昂貴價」，直到近期股價下修股價來到過去不曾有的位置「適中」位階。
前面我們說的從資本支出帶來的中長期優勢，以及其他領域業務持續帶來更好的獲利，其實你可能會有疑問，一直被提及的同業明安，聽起來好像也很有前景發展阿，為什麼不一起介紹它呢？
但是如果你利用模組數據比較一遍，就會知道這些指標都顯示，復盛應用現在下檔風險較低，也就是較具有安全邊際，所以不親自操作一次模組，只看產業趨勢資訊的話，就很難進一步比較出，目前誰的股價在未來更有機會有較大的報酬空間喔！
