豐達科是航太扣件(螺帽、螺栓)製造商，營收近80%來自於航太領域，另外約20%來自於車用工業。
過去兩年疫情影響飛機製造商波音暫停生產旗下機型，造成豐達科營運墜落谷底，而隨著各國邊境鬆綁，帶動波音、空巴交機量谷底回升，加上航太業的復甦期可以延續好幾年，讓豐達科的營收谷底回溫。
但豐達科看點不只航太產業復甦、帶動營運谷底回溫這麼簡單！
豐達科亮點
波音更預測在20年內全球會需要4.1萬架新機，目前的交機速度還遠遜於疫情前，這也意味著航太產業的成長周期有望延長
亮點一：豐達科更在2022年新增1千個扣件認證，目前累計有5千個扣件產品通過認證，全球前四大引擎製造商都是它的客戶，所以受惠產業復甦成長趨勢超級明確。
而且因應全球綠能減碳趨勢，能夠節能的LEAP引擎，2019年前就有快速增產的情況。
LEAP引擎是法商Safran與美國GE所合資成立的企業研發，能降低引擎噪音與重量，更比一般引擎的燃油消耗減少66%，也能降低定期維修次數，因此也降低了航空公司每年要固定支出的保養成本。
如今航太復甦，Safran預估2023年開始每年將生產2千台LEAP引擎，數量將比2019年年成長15%(見下圖)。
亮點二就是：豐達科主要客戶就是美國引擎商GE，所以豐達科也成為LEAP引擎機精密件的主要供應商。2019年就帶動豐達科營運明顯成長了，如今產業復甦後續更能期待。
過去就是個成長股 更積極改善營運
回頭來看豐達科過往的營運，疫情前它的航太產品年複合成長率達14%，這段期間的本業獲利(營業利益)也高達22%，過往的股息也是逐年攀升趨勢，所以相較其他航太供應鏈來說，豐達科更像一支成長股。
不過雖然是成長股，但細看疫情前豐達科的毛利率，仍有小幅下滑。
所以近年豐達科也在營運策略方面做了不少調整：
- 添購智慧化、自動化的生產設備：未來兩年也會持續加強相關智慧設備的建置，而這種作法能優化成本與品質控制。
- 向上整合取得「鍛造」供應商資格：豐達科原本掌握的是扣件後段製程，前面還需要通過一個經由鍛造廠鍛造成型的流程，2018年開始向上一條龍整合，有助於提高毛利率。
- 生產車用客製化扣件：與車廠和Tier1客戶協同設計、開展航太之外的第二個成長引擎。
上述這些策略其實也是近年才開始實施，尤其前兩項改善毛利情況的作法，實施沒多久就遇上了疫情，後續是否能帶來更進一步毛利的提升，很值得觀察。
從存貨情況來看
再從存貨情況來看，豐達科今年Q3存貨金額和2020年一樣都在高點，但存銷比卻大大不同。
存銷比是存貨和營收相除，能更清楚的判定現在的存貨相對於需求(銷售)，是太高還是太低。
和2020年存貨與存銷比都很高、顯示存貨大堆積的情況完全不同，今年以來豐達科營收持續升高、存銷比下滑，顯示需求端的強勁復甦。
雖然目前存銷比仍超過100%、達114%，這代表每銷售出一個扣件，但仍有1.14個扣件準備著，這樣好像銷貨速度仍低於囤貨速度？不過豐達科也有表示，是客戶面擔憂未來通膨升息等因素，所以要求要多備一點貨，有這樣的因素在，再看到1.14倍的存貨其實也不算太嚴重。
在產業復甦+存貨和之前高峰時一樣多+營收持續升高的情況下，現在的豐達科反而是營運即將創新高的節奏。
只是航太產業復甦的訊息市場已經有反應了一些時日，相關供應鏈股價都或多或少已有回升，所以最後重點還是要看目前豐達科的估值位在哪個位置？評價還算不算便宜？
結論
以扣除掉通膨與景氣循環的席勒本益比來看估值水位，目前豐達科的席勒本益比在21倍，和過往相比估值約在1倍標準差的位置，看起來好像有點偏高。
2019年因為LEAP引擎帶動營運達高峰，最高席勒本益比達29倍、當年平均也有26倍，而目前21倍的本益比是在航太業復甦才正開始，豐達科的備貨和營收情況也都很正向的狀態。
再加上我們前面有說過，豐達科過往就是個成長股，為了持續在成長軌道上，營運策略方面也不斷做調整、積極改善成本結構，所以盈餘成長空間也很值得期待。
只是後續需要追蹤毛利率情況！因為營運調整+產業復甦若還不能帶動豐達科毛利率持續向上，就必須注意這產業或許面臨到越來越強的競爭，若又處於+1標準差以上的估值水準，那這樣能帶來的報酬率，不但很難打敗大盤，可能還會輸給大盤。
